24 أغسطس 2025·8 دقيقة
إدواردو سافيرين وشرح واضح لاقتصاديات فيسبوك في بداياته
دراسة حالة واضحة عن اقتصاديات فيسبوك في بداياته: كيف أن حصة صغيرة في منصات الشبكات يمكن أن تتراكم، وما الذي تعلّمه حقوق الملكية والتخفيف والسيطرة للمؤسسين.
دراسة حالة واضحة عن اقتصاديات فيسبوك في بداياته: كيف أن حصة صغيرة في منصات الشبكات يمكن أن تتراكم، وما الذي تعلّمه حقوق الملكية والتخفيف والسيطرة للمؤسسين.
حصة إدواردو سافيرين المبكرة في فيسبوك مثال تعليمي مفيد لأنه يبرز حقيقة قد تبدو غير بديهية: قطعة صغيرة من الملكية في الشركة المناسبة يمكن أن تتحول إلى تغيير حياة كامل.
فيسبوك لم يكن مجرد "شركة ناشئة كبرت". كان منصة شبكية — قيمتها زادت مع انضمام المزيد من الناس، وهذا يمكن أن يؤدي إلى نمو تفجري وقيمة سوقية هائلة لاحقًا. عندما يحدث ذلك، الفرق بين امتلاك 0.5% أو 5% أو 10% (حتى بعد التخفيف) يمكن أن يترجم إلى نتائج يرتبط معظم الناس بها بتذاكر اليانصيب.
هذا القسم تعليمي ومبسط. ليس نصيحة قانونية أو ضريبية أو مالية، ولن يطابق كل تفاصيل جداول الملكية الواقعية. الهدف هو جعل الاقتصاد مفهوماً حتى تتمكن من طرح أسئلة أوضح عن وضعك الخاص.
تُناقش مشاركة سافيرين على نطاق واسع لأن هناك مادة عامة غنية متاحة للتعلم: تقارير، سير ذاتية، و(وأهم) ملفات قضائية وحسابات متعلقة بتسوية جعلت الخطوط العامة للملكية المبكرة والنزاع أسهل للملاحظة مقارنة بمعظم الشركات الخاصة.
ذلك الأثر العام حوّل قصة نشأة شركة واحدة إلى نقطة مرجعية للمؤسسين والموظفين المبكرين والمستثمرين الذين يريدون فهم كيف يمكن لحقوق الملكية أن تخلق (أو تدمر) الثروة.
سنستخدم مثال فيسبوك كـ"خريطة"، لا كـ"قالب":
حصة سافيرين لا تزال مهمة لأنها تضغط العديد من حقائق الشركات الناشئة في قصة واحدة: العوائد قد تكون هائلة، لكنها ليست مضمونة أبدًا، والمسار من "أسهم مبكرة" إلى "مال حقيقي" مليء بالمقايضات.
منصة الشبكة هي منتج أو خدمة تزداد قيمتها كلما استخدمها عدد أكبر من الناس. "الشيء" الذي تشتريه ليس مجرد برنامج أو موقع — بل هو الوصول إلى المشاركين الآخرين والنشاط بينهم.
يمكنك رؤية تأثيرات الشبكة في الحياة اليومية:
الفكرة الأساسية: النمو لا تقوده الإعلانات أو مندوبي المبيعات فقط — بل يمكن أن يقوده المستخدمون الذين يجذبون مستخدمين آخرين.
منصات الشبكة يمكنها خلق "حلَق نمو" ذاتي: تجربة أفضل تجذب مستخدمين أكثر؛ المزيد من المستخدمين يخلق قيمة أكبر؛ تلك القيمة المحسنة تجلب مزيدًا من المستخدمين.
كلما نما الشبك، يمكنه أيضًا بناء تكاليف تحويل — ليست دائمًا تعاقدية، بل اجتماعية وعملية. جهات اتصالك، تاريخك، التقييمات، المتابعون أو القوائم تبقى هناك. المغادرة قد تعني البدء من الصفر.
هناك أيضًا الرؤية: الناس تميل للانضمام إلى ما يرونه مستخدمين آخرين بالفعل يستخدمونه. تلك الإثبات الاجتماعي يمكن أن يضغط سنوات من الاعتماد البطيء إلى دفعة أقصر من التسارع.
يمكن أن تكون المنصة شعبية جدًا ومع ذلك تحقق القليل من المال في البداية. كثيرون يركزون أولًا على الوصول إلى مقياس تجعل فيه تأثيرات الشبكة قوية ومستقرة.
الربح (إعلانات، اشتراكات، رسوم، مدفوعات) غالبًا ما يعمل أفضل بعد أن يصبح الاستخدام عادة — لأن عندها يمكن للمنصة فرض رسوم على الوصول، الانتباه، أو المعاملات دون كسر التجربة الأساسية.
الحصص المبكرة هي ببساطة مطالبات ملكية في شركة قبل أن يكون لديها عائدات أو عملاء أو سعر سوقي واضح. في أيام فيسبوك الأولى، كانت تلك الملكية تتعلق بمن حضر مبكرًا، ما ساهم به، وما اتفقوا عليه رسميًا.
في البداية، يحصل المؤسسون عادةً على أسهم مؤسِّسة — عدد كبير من الأسهم مُصدر بسعر منخفض جدًا (أحيانًا أجزاء من السنت). المتعاونون المبكرون قد يحصلون على أسهم مقابل مساهمات محددة (برمجة، عمليات، اتصالات، تمويل أولي، أو أعمال إدارية/قانونية)، أو تُعدّ لهم أسهم بموجب اتفاق.
النسب مهمة لأنها تحدد شريحتك من الفطيرة، لكنها مجرد نسبة: أسهمك ÷ إجمالي الأسهم القائمة. في المراحل الأولى، إجمالي عدد الأسهم يمكن أن يتغير بسرعة مع تحويل الشركة لبنيتها الرسمية.
جدول الملكية هو سجل ملكية بسيط: من يملك ماذا، وتحت أي شروط. على مستوى عالٍ، يتتبع:
الفئات مهمة لأن شخصين قد "يمتلكان أسهمًا" لكن لهما حقوق مختلفة — مثل قوة التصويت، أسبقية التصفية، أو الحمايات الخاصة التي يتفاوض عليها المستثمرون.
عندما تسمع أن "شخصًا ما يساوي X مليار دولار على الورق"، هذا مبني على تقييم مضروبًا في عدد أسهمه. لكن حتى تكون هناك سيولة (استحواذ، IPO، أو بيع ثانوي مسموح به)، تلك الأسهم ليست نقدًا.
الملكية المبكرة يمكن أن تُفقد أو تتقلص بسهولة إذا لم تُعالج الأساسيات: اتفاقات مكتوبة، توقعات دور واضحة، الاستحقاق، وقرارات شركة متسقة. الدرس من القصص المشهورة ليس فقط "احصل على حصص مبكرة" — بل "احصل على حصص مبكرة واجعلها قابلة للدفاع".
النسبة الصغيرة قد تبدو تافهة في اليوم الأول — خاصةً عندما تكون الشركة صغيرة وغير مثبتة وقيمتها الورقية منخفضة. لكن في منصات الشبكة (شبكات اجتماعية، أسواق، أدوات اتصال)، القيمة يمكن أن تتراكم بسرعة لأن النمو غالبًا ليس خطيًا.
عندما تضيف المنصة مستخدمين، غالبًا ما تصبح أكثر فائدة، ما يجذب مزيدًا من المستخدمين. ذلك التزايد في التفاعل يغير توقعات المستثمرين حيال ما يمكن أن تصبح عليه المنصة. تلك التوقعات تظهر في تقييمات أعلى في جولات التمويل.
فكّر في الأمر كحلقة:
لهذا كانت اقتصاديات فيسبوك المبكرة ملفتة: قيمة المنتج لم تكن فقط "إيرادات اليوم"، بل الإيمان بأن شبكة ضخمة يمكن تحقيق أرباح منها لاحقًا.
الحساب الأساسي بسيط:
قيمة حصتك على الورق ≈ النسبة × تقييم الشركة
بعض لقطات افتراضية:
لم يتغير النسبة سحريًا — قيمة الشركة تغيرت بمراتب عديدة.
الناس يركزون على النسبة، لكن النسبة نصف المعادلة فقط:
لذلك حتى لو قلّت نسبتك بسبب التخفيف، فإن الفطيرة الكُبرى قد تكوّن نتيجة أفضل بكثير.
أكبر عائد عادةً يعود للملكية المبكرة — قبل وجود ملاءمة واضحة للمنتج والسوق، قبل ثبات الاحتفاظ، وقبل وضوح نموذج العمل. تلك الفترة لديها أعلى احتمال فشل، ولهذا تكون الأسهم المبكرة رخيصة.
إذا نجت الشركة وحققت منحنى نمو مدفوعًا بالشبكة، تلك النسب المبكرة — مهما صغرت — قد تتحول إلى نتائج خارج النطاق لأن التقييمات قد تنمو أُسِّيًا بينما ملكيتك تتراجع تدريجيًا فقط.
التخفيف ببساطة ما يحدث عندما تصدر الشركة أسهمًا جديدة وتعطيها أو تبيعها لشخص آخر. حتى لو بقي عدد أسهمك نفسه، نسبتك المئوية تنخفض لأن الفطيرة قسمت إلى قطع أكثر.
هذا ليس بالضرورة أمرًا سيئًا. التخفيف غالبًا ما يكون المقايضة للحصول على شيء ثمين (نأمل) يجعل قيمة الشركة كلها أكبر بكثير.
الشركات الناشئة تُخفّض مالكيها الأوائل لعدة أسباب شائعة:
في كل حالة، الهدف هو النمو: فريق أفضل، مزيد من الوقت التشغيلي، تسارع التوسع، أو صفقة استراتيجية.
حوض الخيارات هو دلو محفوظ من الأسهم للموظفين (غالبًا مهندسين، منتج، ومسؤولي مبيعات). فكّر فيه كالتخطيط المسبق: "سنحتاج أن نعرض حصصًا لبناء الفريق، فلنحتفظ بنسبة 10–20% الآن."
الجزء المهم: إنشاء ذلك الحوض يخفّض حاملي الأسهم الحاليين فورًا، حتى قبل منح الخيارات فعليًا. كثير من شروط التمويل تطلب إنشاء الحوض قبل الاستثمار، ما يعني أن المؤسسين والمساهمين الأوائل يتحمّلون جزءًا أكبر من التخفيف.
إليك مسار ملكية مبسط لشركة مبكرة (أرقام توضيحية):
لهذا السبب يمكن للحصص المبكرة في منصات الشبكة أن تصبح مغيرة للحياة: نسبة أصغر من شركة أكبر بكثير قد تكون ذات قيمة أكبر بكثير من نسبة أكبر من شركة صغيرة.
جدول ملكية الشركة الناشئة قد يُظهر شخصًا يملك نسبة معتبرة، لكنه قد يملك سلطة محدودة على القرارات الكبرى. ذلك لأن "الاقتصاد" (من يحصل على كم من العوائد) و"السيطرة" (من يوافق على الإجراءات) غالبًا ما يُفصلان عن بعضهما بتصميم العقد.
الملكية الاقتصادية هي مطالبتك بالقيمة — ما قد تساويه أسهمك إذا حدث خروج.
حقوق السيطرة هي الروافع التي تُشكل ما تفعله الشركة: توظيف/فصل المديرين التنفيذيين، الموافقة على الميزانيات، إصدار أسهم جديدة، بيع الشركة، أو تغيير البنود الأساسية.
تتدفق السيطرة عادةً عبر:
معظم المؤسسين والموظفين يملكون أسهمًا عادية. عادةً ما تكون لها حقوق أبسط وتقف "وراء" المستثمرين عند التوزيع.
المستثمرون يشترون غالبًا أسهمًا مفضلة، والتي قد تتضمن:
النقطة الأساسية: شروط المفضلة يمكن أن تؤثر بعمق على من يُدفع أولًا ومن يجب أن يوافق على القرارات الكبرى.
حتى حصة عادية كبيرة قد لا تضمن السيطرة إذا:
المال مهم، لكن العديد من الصراعات الشهيرة تدور حول قوة اتخاذ القرار: من يوظف الإدارة، يحدد الاستراتيجية، يوافق على التخفيف، أو يحجب صفقة. عندما لا تُوثق التوقعات حول السيطرة مبكرًا — تركيب المجلس، الاستحقاق، اتفاقيات التصويت — العلاقات قد تنهار بسرعة حتى لو كان العائد الاقتصادي لا يزال هائلًا.
نزاعات المؤسسين تبدو شخصية من الخارج، لكنها عادة ما تبدأ بغموض هيكلي. عندما تنمو الشركة بسرعة — خصوصًا منصة شبكية حيث يصل الحجم فجأة — توقعات "المصافحة" الأولى تتعرض للضغط.
أحد خطوط التصدع المتكررة هو أدوار غير واضحة. في الأيام الأولى، يعمل الجميع على كل شيء. بعد أشهر، تحتاج الشركة إلى محاسبة أوضح: من يقود المنتج، التمويل، العمليات، التوظيف، والقرارات اليومية. إذا لم تُحدد المسؤوليات، من السهل أن يشعر مؤسسون بأنهم مهمشون أو مثقلون.
محفز آخر هو المساهمات غير الموثقة. يساهم المؤسسون بأشياء مختلفة — نقد، كود، علاقات، وقت، مصاريف معيشة، إدخالات. إذا لم تُكتب تلك المدخلات (أو سُجلت غامضًا)، تظهر الخلافات عندما ترتفع الحصة: وصول عرض، قفزة في التقييم، أو سأل المجلس "من يفعل ماذا؟"
قضية ثالثة هي اتفاقات غير رسمية لا تصمد أمام واقع النمو. وعود مبكرة مثل "سنقسمها بالتساوي للأبد" أو "سنهتم بالألقاب لاحقًا" قد تبدو عادلة في البداية، لكنها تصبح غير مستقرة عندما يتباين الأداء أو تتغير احتياجات الشركة.
الشركات عالية النمو تضخم التوترات العادية في مكان العمل. السرعة تجبر اختصارات، السلطة تتغير مع تشكل القيادة، والمستثمرون الخارجيون يضيفون توقعات جديدة — تقارير، حوكمة، وانحياز نحو الاستقرار.
المستثمرون يهتمون أيضًا بما إذا كانت الملكية تتطابق مع المشاركة المستمرة. إذا كان أحد المؤسسين ملتزمًا تمامًا والآخر يعمل بدوام جزئي (أو ابتعد)، يبدأ جدول الملكية في الظهور غير متناسق، مما يدفع ضغوطًا لإعادة التفاوض.
أداة عملية لتقليل النزاع هي الاستحقاق مع cliff. الاستحقاق يربط الملكية بالزمن والمساهمة؛ الهيكل الشائع هو سنة انتظار (لا تُكتسب أسهم حتى الشهر 12) ثم استحقاق شهري على مدى أربع سنوات. هذا لا "يعاقب" أحدًا — بل يحمي الشركة والمؤسسين عبر الحفاظ على التوافق بين الملكية والمشاركة على المدى الطويل.
عادات بسيطة أخرى تساعد:
علاقات المؤسسين أصول ثمينة. الاتفاقات الواضحة لا تحل محل الثقة — لكنها تمنع تحميل الثقة فوق طاقة التحمل عندما تتغير الشركة أسرع من قدرة الأشخاص على التكيف.
تقييم مرتفع لا يعني أموالًا في حسابك المصرفي تلقائيًا. للمؤسسين والموظفين المبكرين، الملكية عادةً ما تكون ثروة على الورق حتى توجد طريقة لبيع الأسهم — غالبًا بعد سنوات من بدء الشركة.
حدث السيولة هو أي لحظة يمكن فيها تحويل الأسهم عمليًا إلى مال:
حتى عندما تتاح مبيعات ثانوية، قد تكون محدودة لأشخاص معيَّنين، مقيدة في الحجم، أو مُسَعَّرة بشكل يختلف عن "تقييم العنوان".
بعد IPO، كثير من المطلعين يخضعون لفترة lockup (غالبًا نحو 180 يومًا، وتختلف). خلال هذه الفترة، يُحظر على المؤسسين والمساهمين الأوائل البيع.
القيود موجودة لتجنب تدفّق مفاجئ للأسهم إلى السوق بعد الإدراج، ما قد يخفض السعر. بالنسبة للأفراد، يعني ذلك أن صافي ثروتك قد يبدو هائلاً على الورق — لكن لا يمكنك تحويله مؤقتًا إلى نقد.
عندما تتحول الملكية إلى مال، تصبح الضرائب عاملًا رئيسيًا — والقواعد تختلف حسب البلد وفي بعض الأحيان الولاية.
بشكل عام:
التوقيت مهم: الفرق بين البيع في سنة ضريبية وأخرى، أو بين البيع قبل وبعد فترة الاحتفاظ، يمكن أن يغيّر ما تحتفظ به بشكل جوهري.
حتى بعد قفزة تقييم كبيرة، قد تظل الثروة غير سائلة (لا طريق سهل للبيع) ومتقلبة (سعر السهم قد ينخفض قبل أن تبيع). تلك الفجوة — بين "القيمة" و"النقد" — هي سبب أهمية تخطيط السيولة بقدر أهمية رقم العنوان.
قصص مثل قصة إدواردو سافيرين قد تجعل حصص الشركات الناشئة تبدو طريقًا شبه مضمون للثروة عبر الأجيال. الواقع أكثر قسوة: مقابل كل نجاح أيقوني، هناك العديد من الحصص المبكرة التي انتهت بقيمة قليلة أو لا شيء. فهم ملف المخاطرة يساعدك على تفسير هذه النتائج دون خلق أساطير.
حتى عندما "تمتلك حصة"، يمكن أن تنهار عدة أشياء قبل أن تصبح الأسهم ذات قيمة:
الأسهم المبكرة عادةً ما تكون مركّزة للغاية: معظم الثروة المحتملة مرتبطة بشركة خاصة واحدة لا يمكنك بيعها بسهولة. على الورق قد تبدو الحصة هائلة، لكن نتيجتك المالية تعتمد على شركة واحدة، سوق واحد، وغالبًا نافذة زمنية واحدة (الاستحواذ أو IPO).
بعد السيولة، الناس يتحدثون عن التنويع — ليس كقضاء وقدر بل كفكرة أساسية لتقليل اعتماد صافي ثروتك على مستقبل سهم واحد.
العلن يتذكّر القليل من "نتائج سافيرين"، لا آلاف الرهانات المبكرة المشابهة التي لم تتضاعف. هذا هو انحياز الباقين على قيد الحياة: حكم الاحتمالات بالأمثلة الفائزة الظاهرة. النموذج الذهني الأدق هو أن النتائج عبر الأجيال نادرة، تعتمد على مسار طويل، وهشة — حتى إذا بدت الفرضية واضحة بأثر رجعي.
لا تحتاج إلى توقع فيسبوك التالي لاتخاذ قرارات ذكية بشأن الأسهم. تحتاج إلى أوراق واضحة، توقعات واقعية، وفهم أساسي لكيفية تغير الملكية بمرور الوقت.
ابدأ بالأساسيات التي يمكنك التحكم بها فعلاً:
إذا كنت تبني منصة شبكية بنفسك، طريقة عملية لتقليل مخاطر التنفيذ هي تقصير دورة "الفكرة → المنتج العامل". أدوات مثل Koder.ai يمكن أن تساعد الفرق على تصميم وإطلاق الواجهات وخلفيات الويب من خلال سير عمل محادثي (مع تصدير الشيفرة المصدرية، النشر/الاستضافة، والتراجع عبر لقطات)، حتى تتمكن من اختبار الاحتفاظ وحلقات النمو قبل إنفاق شهور من وقت الهندسة.
قبل قبول عرض أو إتمام تقسيم المؤسسين، احصل على إجابات دقيقة:
معظم انهيارات المؤسسين ليست حول الأرقام — بل حول الافتراضات غير المتطابقة.
اتفق مبكرًا على:
احصل على محامٍ مختص بشركات الناشئة عند تشكيل الشركة، إصدار أسهم المؤسسين، إنشاء خطط الخيارات، أو مراجعة مستندات الشروط. استعن بمستشار ضريبي قبل ممارسة الخيارات، استلام أسهم مقيدة، أو اتخاذ انتخابات ضريبية (مثل 83(b) حيث ينطبق).
تصحيح الأخطاء بعد جولة تمويل — أو بعد أن تتوتر العلاقات — يكلف أكثر بكثير من القيام بالأمور بشكل صحيح منذ البداية. إذا أردت سياقًا أكثر عن كيفية تغير النسب، ارجع إلى /blog/dilution-explained.
حصة مبكرة هي مطالبة بالملكية (أسهم، خيارات، أو أسهم مقيدة) تُمنح عندما تكون الشركة خاصة وصعب تقدير قيمتها.
يمكن أن تكون مهمة لأن قيمة الشركة قد تتضاعف بمقدار هائل، وبالتالي حتى نسبة صغيرة قد تصبح كبيرة على الورق — وربما تتحول إلى نقد بعد حدث سيولة.
منصات الشبكة تزداد قيمة كلما ازداد عدد مستخدميها.
هذا يمكن أن يخلق حلقات نمو ذاتية التغذية (المستخدمون يجذبون مستخدمين آخرين)، ما يسرّع التبني ويرفع التقييمات أسرع من الأعمال التي تنمو خطيًا.
جدول الملكية (cap table) هو دفتر ملكية مبسط: من يملك ماذا، كم عدد الأسهم، وتحت أي شروط.
تفاصيله (فئات الأسهم، خيار الموظفين، حقوق المستثمرين) تحدد ليس فقط نسبتك المئوية بل ما تعنيه هذه النسبة في سيناريوهات الخروج المختلفة.
«القيمة على الورق» هي عدد أسهمك مضروبًا في تقييم الشركة الحالي، لكنها ليست مالًا قابلًا للصرف.
عادةً تحصل على مال حقيقي عندما يمكنك بيع الأسهم: عبر IPO، أو استحواذ، أو عملية بيع ثانوية موافق عليها من الشركة. حتى ذلك الحين قد تكون «غنيًا على الورق» وعمليًا بدون سيولة.
التخفيف يحدث عندما تصدر الشركة أسهمًا جديدة (لجمع رأس مال، توظيف، إنشاء حوض خيارات، أو عمليات استحواذ).
قد يبقى عدد أسهمك نفسه، لكن نسبتك المئوية تنخفض لأن إجمالي الأسهم القائمة زاد. مع ذلك، التخفيف قد يكون نتيجة جيدة إذا أدّى الاستثمار إلى زيادة كبيرة في قيمة الشركة.
حوض الخيارات هو حزمة أسهم مُخصصة للموظفين المستقبليين (وأحيانًا الحاليين).
غالبًا ما يُقلِّص حاملي الأسهم الحاليين فور إنشائه—وفي كثير من الاتفاقيات يطلب المستثمرون أن يُنشأ الحوض قبل الاستثمار («pre-money»)، ما يضع مزيدًا من التخفيف على المؤسسين والمساهمين المبكرين.
الملكية هي مطالبة اقتصادية (كم ستحصل إذا حدث خروج).
أما السيطرة فتنشأ من حقوق التصويت، ومقاعد المجلس، والمواد الوقائية للمستثمرين. يمكنك أن تملك نسبة كبيرة من الأسهم العادية ومع ذلك تكون لديك مسؤولية محدودة إذا كان المجلس أو أصحاب الأسهم المفضلة أو فئات الأسهم ذات الأصوات الفائقة يملكون سلطات حاسمة.
الأسهم العادية (عادةً للمؤسسين/الموظفين) تأتي غالبًا بعد المستثمرين في التوزيع عند الخروج.
الأسهم المفضلة (عادةً للمستثمرين) قد تتضمن:
هذه الشروط تؤثر على من يحصل على ماذا ومتى، خصوصًا في خروج متواضع الحجم.
الاستحقاق (vesting) يربط الملكية بالاستمرار في المساهمة (شائعًا 4 سنوات مع سنة انتظار «cliff»).
يمنع هذا أن يحتفظ شخص برأسماله الكامل إذا غادر مبكرًا، ويجعل جدول الملكية أكثر قبولًا للمستثمرين لأن الملكية تعكس الالتزام المستمر.
المخاطر الكبرى تشمل فشل المنتج في إيجاد ملاءمة للسوق، المنافسة التي تحسم المستخدمين أو التوزيع، التنظيم الذي يقيّد النمو، صدمات السمعة، وانهيارات السوق التي تؤخر أو تلغي IPO أو عروض الاستحواذ.
أيضًا، الأسهم المبكرة عادةً مركزة وغير سائلة—ثروتك قد تعتمد على شركة واحدة ونافذة زمنية واحدة. التخطيط للاحتمالات لا يقل أهمية عن التطلع إلى المكاسب.